持仓资讯日报 · 2026-09-25（周五）

白酒“惯例性”地又迎来了一个“旺季不旺”的中秋节。 近期，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者留意到，随着时间进入“中秋-国庆”旺季，白酒表现依然较为沉寂，从经销商大单减少、宴席缩水以及酒企不上中秋礼盒等，整个白酒节庆氛围和动销在持续变弱。 业界看来，“节日效应”正在显著减弱，消费理性化、性价比优先已成主流。场景从商务礼赠向日常刚需渗透，动机由社交驱动转向悦己为本，白酒正逐步剥离“社交货币”属性。

酒商大单显著减少，零售订单增加难去库存 南都湾财社记者注意到，大订单减少是“中秋-国庆”旺季不旺的显著特征之一。 “今年中秋节前，我们大订单基本等同于没有了。”广州天河区酒商梁先生向南都湾财社记者坦言，相比去年旺季仍有少部分企业和宴席用酒，今年8月底开始，相关大规模用酒订单几乎为零。梁先生还表示，由于订单量实在太低，他已经在9月中就明确：中秋连同国庆给员工连着放假13天，“剩下的一些小单子，我自己都能搞定了”。

实际上，梁先生的“没有大单”，是很多酒商在今年旺季的缩影。南都湾财社记者分别走访广州和成都部分烟酒店以及经销商时了解到，随着商务接待和聚餐进一步减少收缩，酒水订单进一步减弱。部分经销商表示，今年“中秋-国庆”旺季与今年上半年淡季业绩接近，“又是业绩腰斩的一年”。 “包括我在内，我们很多同行大单是基本没了，但是零售单却起来了。”在广州黄埔大道开烟酒店的经销商王先生告诉南都湾财社记者，与往年大批量订单相比，今年零售的订单比过去有所增加，他表示，从9月初开始进店买酒的消费者显著增加，“消费者一般都是买两瓶”，同时即时零售平台也帮助他卖掉一些酒——即使是亏本在卖，“不过零售卖得再好，也难抵大订单的‘归零’”。

大单几乎没有，零售表现较旺，这是很多经销商与烟酒店的“缩影”，不过，南都湾财社记者注意到，大部分旺季表现不佳的渠道商或终端商，其经营产品主要系价格定位在高端或次高端的二三线品牌。 对于部分做头部品牌的酒商来说，“中秋-国庆”旺季依然忙碌。例如部分茅台1935的经销商，这段时间基本为“缺货”而头疼，其中广东一名经销商向南都湾财社记者表示，9月上旬新一批货原本为“中秋-国庆”旺季准备，结果货到仓库时就被客户“抢”完了，这使得部分酒商要找同行加价调货。

与此同时，第八代五粮液、国窖1573等产品，在“中秋-国庆”旺季依然受到消费者欢迎，部分渠道已经出现断货情况。 宴席下降影响用酒量，聚餐用酒更看中“性价比” 经销商大单普遍下降，主要与“中秋-国庆”前后宴席数量下降有关。据南都湾财社记者了解，每年“中秋-国庆”系宴席举行的高峰，但是今年，节庆宴席不论是规模还是价格，都出现了变化。 在中秋节前的市场走访中，南都湾财社记者走访了广州的面向大众市场的中高端餐饮机构时注意到，部分餐饮机构推出了相应的节庆套餐，价格在800元/席至1688元/席不等。

那么这些宴席是否出现订购一空的情况？南都湾财社记者以消费者身份，向其中几家餐饮机构致电，对方均表示“中秋节有位”“没有订满”“就餐时间没有限制”等。有店员还进一步表示，订位的消费者主要系举行家宴为主，“毕竟下个月（10月）就是重阳节，他们一般是做敬老宴或者寿宴为主”。 面向商务场景的高端餐饮，则显得更为冷清。 南都湾财社记者在广州珠江新城部分针对商务接待为主的高端餐饮店走访时了解到，包括中秋假期在内，这些门店包房近期的使用率都不高，有店员表示，相比往年大房爆满，今年规格较小的包房相对受欢迎，“过去中秋前比较火的商务接待，今年显著变少了”。

据了解，不论是宴席还是商务接待，其与用酒量也是息息相关，业界看来，“中秋-国庆”宴席数量和频次的减少，对于用酒量产生了较大影响，过去的大型用酒需求已经转变为小规模、高频次、性价比的“用酒模式”，宴席用酒更加讲究与场景、情绪价值等进行结合。 南都湾财社记者了解到，“中秋-国庆”宴席的变化还影响到消费者选酒的方向。在南都湾财社记者走访调研过程中，消费者在宴席用酒更注重性价比，用酒预算或进一步下滑至次高端乃至大众价格带，同时用酒更加讲究“意头”。

越秀区一名酒商向南都湾财社记者表示，在“中秋-国庆”期间，他接到的消费者宴席用酒需求，主要是“性价比高”“要有好寓意”等，这使得其红花郎系列产品受到消费者的欢迎，其中红15已经被“预订一空”。 多家酒企取消礼盒，上新小酒转移竞争赛道 在消费旺季转淡的时候，白酒企业同样也改变了“中秋-国庆”旺季的打法，其中减少或取消礼盒上新，是今年旺季最大的变化之一。 南都湾财社记者注意到，贵州茅台“退出”今年的礼盒竞争，是“中秋-国庆”旺季竞争转换的一个标志。

去年，茅台文旅发布的“2025年传统中国节·中秋团圆季”套盒，包含53%vol飞天茅台酒（200ml）*2瓶，以及万巳顺意茶杯及茶碟1套，售价2599元/套，但是在今年，相关礼盒已经停止生产。 与此同时，五粮液、今世缘等品牌，停掉了往年的中秋套装产品。古井贡酒将礼盒产品从古 16 下调为古 8，套装售价由 730 元降至 478 元；洋河索性将礼盒改为扫码抽奖奖品，不再直接对外售卖。 业界认为，过去不少白酒礼盒，把成本消耗在繁复花哨的外包装上，除去酒具配件，盒内酒品的实际单价高于市面零售价，属于典型的 “为盒子买单”。

有酒商在视频平台上还表示，与其送相应的节庆礼盒，“还不如单独买两瓶酒送”。 对比被逐步放弃的礼盒套装，今年酒企更加讲究产品对消费者的触达，其中上新小酒产品是酒企在“中秋-国庆”旺季的主要表现。 9月23日，郎酒泸州兼香产区2026秋酿开窖大典上，小郎酒年度主题款三部曲“赛博朋克”“喜狮启运”“紫定大发”正式登场，以潮玩文创切入年轻消费赛道；同一天，国窖1573上新99ml五码装经典小酒，38度和52度分别售价138元和178元。

而在更早之前的9月中旬，“豫酒七子抱”团推出豫酒H7小酒联名套装，河南本地七家区域名酒尝试以100至125ml小瓶形式完成产区破局；京东超市上线“9州5味微醺小酒盲盒”，包括黑龙江、河北、甘肃等地的10款地方名酒集结，用轻量小瓶拥抱悦己微醺。 据南都湾财社记者了解，白酒企业集体押注小酒赛道，本质上是消费场景迁移倒逼下的战略转身，其不但降低了价格门槛和容量负担，让产品更容易走进消费者，同时与当下独酌场景进行适配。

业界看来，“中秋-国庆”押宝小酒，本质上是白酒的“消费主权”向个体消费者回归。 白酒价格已“降无可降”，但“双节”依然“旺季不旺” 整体而言，今年“中秋-国庆”双节“旺季不旺”，已经成为板上钉钉的消费趋势，过去渠道上仰仗的“价格战”也逐步失灵。 南都湾财社记者在广州、成都部分终端走访时留意到，多款白酒产品价格降价幅度不明显。以飞天茅台为例，除了i茅台和自营店外，其在第三方零售价格约1750元/瓶至1800元/瓶，对比上半年零售价有所上升；

千元价格带的第八代五粮液与国窖1573方面，五粮液价格对比此前回暖站稳800元以上；而国窖1573则是维持在890元至900元之间。 而高端和次高端方面，洋河梦之蓝M6+、汾酒青花20、品味舍得、水晶剑南春、金沙摘要、古井贡酒年份原浆20年等产品，价格则是出现不同程度的下降，但是降幅仅在30元以内，并未出现较大幅度的下跌。 据南都湾财社记者了解，白酒价格“降无可降”，除了与近期相关部门对平台就“防止价格内卷”约谈外，还跟白酒旺季消费平缓，以及产品补贴或返点明确有关；

例如国窖1573提前对酒价每瓶补贴70元，而第八代五粮液也明确，低于800元销售的产品无补贴或费用返点等。 但从根本来看，白酒价格维持稳定，还是当前节假日“旺季不旺”所引起的连锁反应。业界看来，“节日效应”正在显著减弱，消费理性化、性价比优先已成主流。场景从商务礼赠向日常刚需渗透，动机由社交驱动转向悦己为本，白酒正逐步剥离“社交货币”属性，回归饮品本源，这也使得相关酒企和渠道减少了在中秋“卷价格”的趋势。

对于“中秋-国庆”之后，券商机构看法分化。 华创证券指出渠道已经拒绝超额压货，终端库存回落至合理区间，中秋过后库存有望继续去化；国金证券判断行业景气下行趋缓，有望逐步筑底。酒类分析师蔡学飞则表示，即便库存、批价出现改善，行业真正的反转，依旧要观察 2027 年的市场表现。 另外，有市场观点提出，当前白酒清库存和消费冷淡，仅是深度调整的开端，风险尚未完全释放，不论是酒企还是经销商层面的经营风险，未来三年仍需要警惕与关注。

（文章来源：南方都市报）

9月23日开盘，A股白酒板块震荡走高，板块内概念股全线飘红。天佑德酒一度涨停，口子窖、珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒等个股跟涨，至收盘有所回落。 中秋临近，白酒传统消费旺季再度到来，但与往年相比，今年渠道端的“旺”更多体现在库存去化和终端动销，而不是酒企向经销商压货。 一轮持续数年的行业调整之后，白酒企业正在主动改变旺季打法：从过去的“回款、压货、冲规模”，转向更加关注真实消费端的开瓶率。 旺季不旺：酒企从“压货”转向“开瓶动销” 从产量和价格来看，白酒市场近期出现了一些回暖迹象。

据国家统计局数据，2026年8月，全国规模以上白酒企业完成产量19.1万千升，同比增长2.1%。这是自2024年6月以来，白酒单月产量首次恢复同比增长，时隔26个月后重新转正。 价格端也出现边际改善。 9月22日，泸州白酒价格指数办公室发布数据显示，9月中旬全国白酒环比价格总指数为100.07，环比上涨0.07%。其中，名酒价格指数上涨0.13%，地方酒价格指数下降0.01%，基酒价格指数保持稳定；

全国白酒商品批发价格定基总指数为104.27，较基期上涨4.27%。 不过，产量和价格的回暖之外，今年白酒的中秋旺季并未全面复苏。 华创食饮调研显示，今年中秋多数酒企并未向经销商下达强制回款任务，考核重点从过去的“回款”转向“动销”和“开瓶”。与此同时，经销商普遍不愿再通过贷款冲量，费用补贴也难以覆盖库存和资金成本。 渠道正在变得更加谨慎。 从库存看，终端去化速度明显快于经销商环节，多数品牌终端库存已经降至两个月以内的较低水平。

对于酒企而言，这意味着今年旺季的核心目标已经发生变化——不是把更多酒压进渠道，而是让已经进入渠道的酒真正被消费者喝掉。 区域市场也呈现出明显分化。 徽酒方面，迎驾贡酒终端实际动销普遍实现个位数增长，渠道库存显著低于往年；古井贡酒同样更加注重终端动销，渠道库存持续去化。苏酒方面，今世缘凭借较高的自点率持续抢占市场份额，而洋河股份则主动收缩回款规模，以修复渠道健康。 根据申万宏源研报，目前白酒已经进入旺季备货期，但从渠道反馈来看，备货整体仍显平淡，品牌之间的分化更加明显。

这种变化也直接反映在酒企的营销动作上。 今年中秋，多家酒企不再单纯依赖经销商打款，而是把资源进一步向C端倾斜，围绕“扫码、开瓶、返利”刺激真实消费。 山西汾酒针对青花30、青花26、青花20等主力产品推出开瓶红包；古井贡酒围绕古5、古8、古16开展开瓶扫码活动；洋河股份则对开瓶终端门店给予基础奖励，并通过异地扫码限制遏制窜货。 泸州老窖也围绕“扫码有金喜”开展中秋国庆营销，国窖1573通过开箱返利刺激终端，而不是直接降价。

这意味着，过去“厂家冲量—渠道接货—节后库存”的旺季循环正在发生变化。 白酒行业人士蔡学飞认为，今年或许是近三年来第一个节后不留下新增库存的旺季。酒企普遍减少向渠道压货，报表也有望更加透明。 茅台价格回暖，次高端仍在筑底 在行业整体保持谨慎的同时，高端白酒的价格表现相对更为稳定，尤其是贵州茅台（600519）的价格变化，正在成为观察白酒价格体系的重要指标。 目前，飞天茅台终端价格相对坚挺。除了茅台自营门店执行1766元/瓶外，多数终端售价在1800元/瓶以上；

八代五粮液普遍超过820元/瓶，国窖1573则仍维持在900元/瓶以上。 9月8日，i茅台宣布，自9月9日起，2019年至2024年份的6款飞天53%vol 500ml贵州茅台酒由每月9日、19日、29日投放，调整为每日9时和20时常态化投放。 同日，多家媒体报道，茅台自营门店飞天茅台零售价上调至1766元/瓶，相比年初1499元上涨近300元。与此同时，i茅台仍维持1639元/瓶的售价，二者形成127元价差。

价格上涨之外，i茅台已经成为茅台重要的销售渠道。2026年上半年，i茅台平台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274.18%，占贵州茅台营业总收入的43.63%。 申万宏源认为，飞天茅台批价已经从年初约1550元提升至约1750元，涨幅约13%，价格进入上行通道，这意味着千元价格带受到的压力有所缓解。 以八代五粮液为代表的千元价格带核心产品，目前价格仍处于700元至800元底部区间，随着渠道库存下降，价格底部逐步显现。

相比高端白酒，次高端市场的竞争仍然更加激烈。 在价格承压、渠道更加谨慎的背景下，酒企开始通过开瓶扫码、终端奖励等方式直接争夺消费者。一方面避免继续向渠道压货，另一方面也希望通过真实消费数据重新判断市场需求。 从更长周期看，白酒行业的调整仍未完全结束。 国海证券认为，当前行业底部呈现出几个特征：贵州茅台市场集中度处于较高水平，其他酒企的业绩压力进一步释放；2026年二季度白酒板块公募持仓处于2013年以来较低水平；

同时酒企主动缩减生产和资本开支，库存及新增产能投入趋于谨慎。 从“卖酒”到“卖出去”，从“回款”到“开瓶”，白酒行业正在经历一轮新的旺季变化。 （文章来源：财中社）

中秋国庆双节提振消费预期的背景下，资金热衷炒作的白酒板块遇冷，黄酒板块崛起。 9月23日，会稽山（601579.SH）盘中最高冲至41.21元，续创历史新高，收盘回落报36.75元，下跌1.90%。古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）盘中先后触及涨停，收盘分别上涨5.00%、3.26%。至此，8月以来会稽山累计上涨143.54%，古越龙山、金枫酒业分别上涨38.51%、29.02%；

而同期中证白酒指数下跌10.12%，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）全数收跌。 白酒的下行周期尚未结束，黄酒先行启动，这轮行情是情绪炒作，还是预期差驱动下的价值重估？ 从已披露的中报看，三家黄酒公司中只有会稽山实现营收净利双增长，古越龙山、金枫酒业收入下滑，后者仍在亏损。这意味着，黄酒板块估值先行，是行业高端化、渠道破圈、头部经销商入局所指向的“格局优化”预期，而黄酒行业格局优化的预期仍需要龙头品牌的业绩增长来兑现。

黄酒三强8月以来全线跑赢白酒 9月23日早盘，会稽山一路冲高，盘中最高触及41.21元，续创历史新高。午后涨幅回落，收盘报36.75元，下跌1.90%。同日，古越龙山、金枫酒业盘中也都触及涨停，但收盘明显回落。 把时间轴拉长到8月初至今，黄酒股全面跑赢了白酒股。数据显示，8月以来（截至9月23日收盘），会稽山累计上涨143.54%，古越龙山上涨38.51%，金枫酒业上涨29.02%；仅9月以来，会稽山收盘价累计涨幅就接近90%，以盘中高点计已翻倍。

同期，中证白酒指数下跌10.12%，贵州茅台下跌7.36%，五粮液下跌9.82%，泸州老窖下跌16.17%、领跌白酒板块。 而在往年，中秋国庆双节是白酒的舞台，旺季备货、动销提速、批价企稳，资金提前埋伏白酒几乎是消费板块的季节性保留节目。然而，当前白酒行业的社会库存高企、渠道价格倒挂、商务需求走弱，在多重压力之下白酒连传统旺季都未能走出像样的反弹。多家机构研报认为，在白酒周期下行的映衬下，黄酒是本轮酒类周期中少数基本盘稳固的品类，行业处于周期底部、拐点向上，防守属性已被验证。

市场资金为什么选中黄酒？记者综合机构调研与研报观点，动力主要来自三个方面。 其一，渠道破圈。酒类销售高度依赖经销商体系，而部分优质白酒大商在白酒需求低迷的背景下，开始将货源与渠道资源向黄酒倾斜。方正证券研报指出，会稽山先后签约河南茅五剑、白山方大集团、广东广兴湖酒业等白酒大商，古越龙山则携手北京糖酒集团深耕北方市场。白酒大商相继进入，推动黄酒进入更多省外市场和中高端消费渠道，市场据此演绎“高端产品逐步放量”的预期。

其二，龙头高端化叙事。古越龙山在中报业绩会上表示，公司为中长期行稳致远采取控量稳价、主动调结构等举措，低毛利普通酒主动收缩，高端产品实现增长。会稽山上半年核心单品兰亭招商规模接近翻倍，半年度经营数据显示其中高端酒与普通酒同比一增一降。在多家机构看来，龙头收缩普通酒、推进高端化，有利于重塑行业品牌形象。 最后是市场交易层面，是存量资金的博弈选择。9月以来，A股以存量资金博弈为主，缺乏增量资金的大市值龙头难以获得持续推升，而中小市值板块对资金要求不高，成为存量资金的主战场。

上述三只黄酒股市值均不大，截至9月23日收盘，会稽山总市值约176亿元，古越龙山约103亿元，金枫酒业约36亿元，三家合计约315亿元，尚不及部分二线白酒单家的体量。 中报业绩成色：一家改善，两家承压 从上半年经营业绩角度来看，三家黄酒上市企业的经营成果分化显著。对照来看，三家公司中只有会稽山交出了收入、利润、现金流同步改善的答卷；古越龙山总量仍在收缩，靠结构升级维持盈利；金枫酒业尚未走出亏损。业绩表现或许也解释了本轮行情中会稽山的涨幅远超另两家的原因。

具体来看，会稽山是唯一实现业绩改善的黄酒股，半年度利润规模创下近五年新高。根据披露，公司上半年实现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%；扣非后归母净利润1.04亿元，同比增长16.77%。 古越龙山的报表则呈现"总量收缩、结构升级"的特征。上半年公司营业收入7.87亿元，同比下降11.89%；归母净利润9155.64万元，微增1.38%；扣非净利润5268.60万元，同比下降34.94%。

对于业绩下滑原因，古越龙山解释称是研发投入、销售推广费用增加所致。 业绩下滑之际，古越龙山的销售结构逐渐向高端品类倾斜。上半年，该公司的高端产品“青花醉”系列产品销售同比增长35.17%，其中10年陈、20年陈分别增长19.19%、53.03%；“国酿”“青花醉”等高端系列产品销售同比增长9.81%。上半年全国新增经销商102家，年轻化战略单品“无高低”在江浙沪以外市场的收入占比已超过60%。 金枫酒业的经营压力相对较大，该公司上半年实现营业收入1.89亿元，同比下降12.46%；

归母净利润亏损576.20万元，扣非净利润亏损638.25万元，公司称核心市场承压、终端动销偏弱，毛利额难以覆盖成本费用。 预期先行之后，景气与业绩改善验证 2026年以来，我国酒业整体维持存量竞争、分化调整格局，黄酒整体呈现结构优化、头部集中、创新发展的特征。产品端，行业持续推进高端化，补足产品结构短板；低度化饮酒趋势与年轻消费群体的微醺需求，也为黄酒提供了白酒之外的增长想象空间。 回到行业自身属性，酒类本身已是成熟行业，黄酒行业的增长更多来自头部集中、产品创新与结构优化，而非总量级的大开大合，这意味着其景气波动通常难有大起大落。

而白酒当下正处于周期底部、需求走弱，反而为定位更轻、基本盘更稳的黄酒腾出了错位竞争的空间。 但同样不能忽略的是这个品类的约束。长期以来，经销商对黄酒经销态度谨慎：黄酒在商务宴请场景中的层级不高，高端黄酒的消费人群需要时间培育，大单品放量节奏平缓。多家机构在研报中提示，黄酒龙头的放量增长可期，但这是一个需要持续产品培育和人群培育的慢变量，酒类格局优化是渐进过程，龙头盈利能力的提升更可能以季度为单位缓慢兑现。

市场的态度则明显更急切。9月以来，存量资金在缺乏主线的环境中，把估值较低、具备叙事预期的黄酒股推到了台前。而估值抢跑之后，行情的延续性取决于业绩成长性。 （文章来源：第一财经）

9月23日尾盘，沪指3936.52点下跌0.39%。白酒板块以1902.83点收盘下跌0.61%，其中11只白酒股下跌。从个股来看，贵州茅台收盘价达1251.24元/股，下跌0.20%；五粮液收盘价达70.34元/股，下跌0.28%；山西汾酒收盘价114.03元/股，上涨0.73%；泸州老窖收盘价72.11元/股，上涨0.88%；洋河股份收盘价达38.03元/股，下跌0.83%。 中信证券在其研报中判断，白酒行业底部已至，头部酒企加速出清、库存去化、量价触底、供给主动收缩、渠道生态改善、市场预期低位等底部特征已逐步显现。

研报中提到，今年以来，宏观层面积极信号正在从多个维度逐步积累。白酒行业整体动销同比降幅已有一定程度收窄，若未来需求逐步企稳，考虑到2025年的基数效应，预计2026年第二季度开始白酒公司业绩表现有望出现一定程度改善。 （文章来源：北京商报）

9月23日，A股白酒板块震荡走高，板块内概念股全线飘红。天佑德酒（002646.SZ）涨停，皇台酒业、口子窖、金种子酒、泸州老窖、贵州茅台、水井坊等个股跟涨。 消息面上，多项行业数据释放积极信号。据国家统计局数据，2026年8月全国规模以上白酒企业完成产量19.1万千升，同比增长2.1%，这是自2024年6月以来，白酒单月产量再次实现同比正增长，两者相距26个月。 价格端同步出现回暖迹象。9月22日，泸州白酒价格指数办公室发布数据显示，9月中旬全国白酒环比价格总指数为100.07，环比上涨0.07%。

其中，名酒价格指数上涨0.13%，地方酒价格指数下降0.01%，基酒价格指数保持稳定；全国白酒商品批发价格定基总指数为104.27，较基期上涨4.27%。 多家券商在近期研报中对白酒行业周期位置作出研判。国海证券指出，当前白酒行业底部区间呈现三重特征，预示周期拐点：一是龙头贵州茅台集中度提升至历史高位，其他酒企业绩压力释放更充分；二是2026年二季度白酒板块公募持仓降至2013年以来的较低水平，若后续资金风格切换，白酒有望承接增量资金；

三是酒企主动缩减生产，现金流质量回升，酒企资本开支、库存及产量同步收缩，对未来供给扩张趋于谨慎，减少新增产能投入，降低库存，消化历史包袱。 华创证券持类似判断。该机构认为，二季度酒企普遍给渠道纾压，报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，2026年上半年酒企主动调整、曙光微现，2026年下半年有望拐点渐明、渐次改善。

平安证券则从需求端切入分析。该机构指出，随着中秋、国庆白酒消费旺季的临近，白酒终端需求有望持续增长，带动产品价格持续回暖，行业关注度有望进一步提升。 （文章来源：21世纪经济报道）

上证报中国证券网讯（记者潘建樑）北自科技晚间公告，近日，公司与贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）签订了《茅台酒股份有限公司坛厂包装物流园项目B园仓储设备购置-设备采购与安装合同》，合同总价为24,888.00万元。 公司表示：若合同顺利履行，将对公司经营业绩产生积极影响，但预计本合同不影响公司2026年度经营业绩，对公司未来各年度经营业绩的影响将根据具体执行进度确定，存在不确定性。 （文章来源：上海证券报·中国证券网）

在市场竞争愈发激烈的大背景下，车企与科技公司合作模式的变化，近期成为外界关注焦点。 日前，由华为与赛力斯打造的问界品牌合作模式迎来调整。据悉，调整后，问界的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售及服务体系全面交由赛力斯主导，而华为终端的角色则转为“参与赋能”。 在外界对车圈合作模式变动保持高度关注的情形下，9月24日，奕境汽车董事长汪俊君对包括《中国经营报》在内的媒体表示，“最好的华为在奕境，奕境会坚定不移地永远和华为站在一起”。

作为市场“后来者”的奕境汽车，如何在当下竞争中突颖而出也备受外界瞩目。对于品牌旗下首款车奕境X9定价，奕境汽车营销副总经理程劲文向记者坦言：“确实压力也很大，肯定是不挣钱的，我们也希望迅速把这个品牌打响，（实现）规模上量。” “和华为合作模式独一无二” 在汽车行业向“新四化”加速演进的背景下，车企与科技巨头的一举一动皆牵动外界“神经”。 公开信息显示，9月15日，华为与赛力斯陆续宣布问界品牌合作模式调整，其中，鸿蒙智行在表示“问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式”之时，也强调“此次调整不涉及鸿蒙智行其他品牌，尊界、享界、智界、尚界仍然采用华为全流程主导的合作模式”。

以尚界为例，9月24日，华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长余承东表示，“我们和上汽集团的合作也在不断深化，上汽组建超过5000人专属团队、升级金桥尚界专属工厂，全力带来更好的产品和体验”。他同时透露，“尚界下一款新车定位中大型家用SUV”。 记者注意到，9月24日，余承东也首度回应问界合作模式变更，“赛力斯这几年跟我们合作，能力有了长足的进步。现在他们想自己主导，于是提出来自己做。

我们支持他们”。 “我们认为，问界推进专属专营后，鸿蒙的开发、营销及渠道资源或有望根据不同合作品牌的发展阶段进行合理适配，推动体系内外协同发展。”中金公司研报认为。 在此情形下，由东风汽车与华为合作推出的中高端智能化汽车品牌奕境汽车，也成为业内焦点。奕境汽车品牌总经理曾清林认为，“每家企业都有自己的发展路径，我也不好做什么评判”。 “我们和华为这种合作模式一定是非常独一无二的，非常深入，非常全栈。

”曾清林向包括记者在内的媒体表示，奕境汽车的合作模式为“全栈原生共创模式”。在其看来，“这是目前最好的合作模式，既能发挥传统主机厂的优势，又能发挥华为在智能化方面的优势”。 “在机制上，奕境由东风和华为乾崑联合深度共创，双方联合定义、联合开发、联合办公，也集中了双方最优质、最核心的资源，相当于两个独立的灵魂合并在一起，变成了一个新的、更强大的组织。”曾清林近日表示，“产品研发体系、质量管控体系、品牌渠道体系和销售服务能力，都倾注了双方最优质的资源，这种资源能力不是一般的单个企业能比拟的。

” 产品定价“压力很大” 在诸多品牌“含华量”提升的情况下，华为技术的首发落地车型，也引发了行业热议。 来自奕境汽车的信息显示，“鸿蒙座舱6、蝶羽双联屏柔光版、HAMOMO哈蒙蒙AI陪伴机器人、AMS舱内融合感知系统等均由奕境X9首发”。对此，曾清林向记者介绍了其与华为合作模式的独特性：“这种合作模式非常深入，非常全栈，所以才会有这么多首发的技术放在奕境X9上首发。” 曾清林认为，这足以证明“这样一个商业模式、合作模式的独特性和重要性，所以我觉得接下来还会有更多的技术在奕境X9上首发，相信这个一定会成为惯例”。

对于奕境汽车，曾清林进一步介绍：“我们跟华为在技术底层进行深度打通，很多技术可能在华为预研的时候就已经参与进去了，就已经开始适配了，所以才能够有优先的首发权。” 记者注意到，9月24日，汪俊君也对外表示，“东风和华为这套‘全栈原生融合’模式，做到了行业最深入的共创，这一切都沉淀在奕境X9上，最好的华为在奕境”。 在价格方面，相关信息显示，奕境X9共推出4款车型，限时权益价27.98万元起。外界关注的则是，在运用诸多华为新技术的情形下，奕境X9的毛利率情况如何？

“说真心话，第一款车确实不挣钱，大家可以算得出来，华为全套的满配，百万级的像素大灯、ADS5、896级激光雷达、四激光，这些都是华为50万级别的配置，包括宁德时代的电池。”曾清林坦言。而程劲文也坦言：“确实压力也很大，肯定是不挣钱的。” 对于上述定价策略，曾清林向记者表示，“希望第一款产品用户能够感觉到我们的诚心和卓越的性能，能够打开市场”。其同时表示，奕境汽车作为一个新品牌，作为一个“后来者”，“我们希望拿出行业里面最顶尖的技术，最诚意的用材、用料，最诚意的价格获得消费者的喜欢”。

对于后续的产品规划，程劲文向记者介绍，奕境汽车未来的5款车也是围绕家庭用车，“应该不会走硬派越野、商务出行的赛道，所以我们在家庭出行的各个细分市场里面，华为和东风都会拿出最好的技术，无论是5座车、6座车，还是其他家庭赛道细分市场都会做到极致而不贵，产品力都在细分市场里做到绝对能打”。 （文章来源：中国经营报）

南财智讯9月25日电，香港交易所披露信息显示，BlackRock,Inc.（贝莱德）在宁德时代的H股好仓（L）比例于9月22日从6.22%下降至5.86%。 （文章来源：南方财经网）

2025年，宁德时代（300750.SZ/03750.HK）以超400亿港元募资刷新港股年内最大IPO纪录后掀起热潮，锂电产业链赴港上市密集启动。在最近的一年多时间里，并非所有的企业都能最后顺利敲钟，但不妨碍其余玩家排队等“入场券”。 9月24日晚间，沪深两家锂电A股上市公司璞泰来（603659.SH）与新宙邦（300037.SZ）双双公告披露，其发行境外上市外资股（H股）并赴香港联交所主板上市的申请已获得中国证监会备案。

这也意味着，在锂电产业链赴港上市热潮中，上述两家细分赛道龙头，距离正式登陆港股又近一步。 根据公告，璞泰来于近日收到中国证监会出具的《境外发行上市备案通知书》（国合函〔2026〕2281号），拟发行不超过269330400股境外上市普通股并在香港联交所上市。新宙邦则于9月24日当天收到备案通知书（国合函〔2026〕2282号），拟发行不超过96329900股境外上市普通股。 两家公司均提示，本次发行上市尚需取得香港证监会及香港联交所等相关监管机构的批准、核准，仍存在不确定性。

璞泰来和新宙邦均于今年初启动相关筹划，这两家企业也正处于业绩高增长与全球化扩张的关键阶段。 璞泰来于2026年1月9日发布提示性公告，宣布正筹划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，随后于3月16日向港交所递交招股书，由中金公司独家保荐。新宙邦则于今年1月27日向香港联交所递交港股上市申请，募集资金主要用于海外产能建设、本土一体化产能建设及化工产品研发等。 璞泰来是新能源电池关键材料、自动化装备与工艺技术的综合解决方案提供商，主营业务涵盖负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝及勃姆石、铝塑包装膜等电池材料，以及新能源电池自动化装备与服务。

2026年上半年，公司实现营业收入101.15亿元，和上年同期相比（同比）增长42.70%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长37.58%。 根据2026年半年度业绩说明会披露，公司在涂覆隔膜领域的龙头地位进一步巩固，上半年涂覆加工出货量约79.46亿平方米，同比增长66.47%，约占全球新能源电池湿法隔膜出货量的36.45%。基膜业务正成为其第二增长曲线，上半年基膜出货量同比增长94.69%，公司正加速推进四川生产基地的产能建设，力争2028年达到30%的基膜自供率。

新宙邦则是国内电解液龙头，主营业务涵盖电池化学品、电子信息化学品、有机氟化学品三大板块。2026年上半年，公司实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%；归属于上市公司股东的净利润9.84亿元，同比增长103.33%。 其中电池化学品贡献收入57.51亿元，为第一大业务。与此同时，新宙邦的有机氟化学品和电子信息化学品业务也在积极向半导体、算力与数字基建等新兴领域延伸，其中氟化液产品在半导体冷却和数据中心浸没式冷却领域展现出较强的竞争力。

值得一提的是，锂电产业链这轮赴港潮，早在一年前就已启动。除中创新航（03931.HK）、瑞浦兰钧（00666.HK）等已在港上市企业外，2025年以来正力新能（03677.HK）、宁德时代（300750.SZ/03750.HK）、中伟股份（300919.SZ/02579.HK）、先导智能（300450.SZ/00470.HK）、星源材质（300568.SZ/06067.HK）等相继登陆港股。此外，亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、天赐材料（002709.SZ）、格林美（002340.SZ）、天华新能（300390.SZ）、华盛锂电（688353.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）等锂电产业链企业亦在加速冲刺港股IPO，涵盖电池、材料、设备、储能、回收等全链条环节。

锂电企业为何扎堆港股？实际上，随着中国锂电产业近年来从国内竞争转向全球竞争，港股上市不仅为企业打开国际化融资窗口，募集资金多投向海外产能建设，还能引入国际化长线投资人、优化股东结构、提升品牌全球认知度，成为锂电企业征战全球市场的重要跳板。 业内分析也认为，锂电行业是典型的资本密集型产业，产能扩建、技术研发均需巨额资金投入，而当前行业进入深度整合期，竞争加剧导致盈利能力承压，叠加欧美市场贸易壁垒抬高、欧盟《新电池法规》等政策构筑“绿色壁垒”，单纯产品出口模式难以为继，通过海外建厂实现本土化运营成为必然选择。

（文章来源：澎湃新闻）

9月23日，长安汽车在路演活动中表示，关于阿维塔与深蓝的协同，目前正在有序推进中，关于具体协同整合细节，请以公司官方发布的信息为准。针对阿维塔香港上市今年内是否还有希望，长安汽车回复称，阿维塔上市计划的相关信息请以其官方发布为准。针对公司钠电池何时量产，长安汽车称，公司在钠离子电池领域已取得阶段性进展，钠离子电池突破高功率极片单点技术，提升极端温况续航体验；此外公司深化与宁德时代合作，钠新换电技术项目立项，共同研发新体系电池。

（文章来源：界面新闻）

9月24日，中国广核（003816/01816）发布公告，公司与中国一重集团有限公司、宁德时代（300750/03750）全资子公司肇庆新能源等签署合作投资协议，共同出资设立中广核粤汕（陆丰）核电有限公司。 合资公司注册资本为1亿元，其中公司出资7000万元，持股70%。该合资公司将负责陆丰3、4号机组核电项目的开发、建设和运营。 本次投资符合公司整体发展战略，有利于推动陆丰3、4号机组核电项目申报国家核准，未来有望进一步增加公司在建核电机组装机规模，增强行业竞争力。

2026年中期，中国广核实现收入314.83亿元，归母净利润61.05亿元。 （文章来源：财中社）

消费日报财经讯记者从行业获悉，中国平安人寿保险股份有限公司（下称：平安人寿）召开2026年第四次临时股东大会，已选举产生第九届董事会董事，完成董事会换届工作。随后召开的第九届董事会第一次会议选举蔡霆出任董事长，其任职资格待监管部门核准后生效。 资料显示，蔡霆现任平安人寿党委书记、执行董事、副总经理。自2014年加入平安以来，蔡霆历任平安集团首席创新执行官办公室项目经理、平安集团战略发展中心研究助理/高级项目经理、平安集团员工服务部副总经理（主持工作）、平安银行人力资源部总经理、平安集团副首席财务执行官、平安人寿董事长特别助理、平安人寿总经理助理、平安人寿副董事长等职务。

今年2月，平安人寿发布公告，宣布原董事长杨铮到龄退休、卸任相关职务。彼时，平安人寿曾宣布，根据平安人寿《公司章程》的规定，时任副董事长蔡霆代为履行董事长职责。 资料显示，平安人寿成立于2002年,是中国平安保险（集团）股份有限公司旗下的重要成员。公司注册资本为360亿元。 2026年上半年，平安人寿实现保险业务收入3424亿元，净利润632亿元，截至2026年上半年末，平安人寿总资产超6万亿元，净资产4458亿元。

来源：平安人寿官网、中国银行保险报 （文章来源：消费日报财经）

南财智讯9月25日电，香港交易所披露信息显示，TheBankofNewYorkMellonCorporation（纽约梅隆银行）在中国平安的H股好仓（L）比例于9月23日从5.18%下降至4.82%。 （文章来源：南方财经网）

2026年9月24日，债券通“南向通”迎来五周年。五年前的今天，“南向通”正式上线，内地机构投资者首次获得经由香港投资离岸债券市场的规范化渠道，债券通由此实现“双向通车”。 五年后回望，这一机制已从最初40余家以银行为主的金融机构试点安排，演进为涵盖银行、券商、基金、保险、理财公司的多元跨境配置平台，年度投资净额度从5000亿元提升至8000亿元，功能定位也从单向“买债通道”向综合性固定收益配置与流动性管理平台跃迁。

最直观的变化体现在规模上。上海清算所数据显示，截至2021年9月末，通过金融基础设施互联互通方式托管“南向通”债券仅35只，余额55.25亿元。从可查的最新数据来看，截至2025年11月末，通过金融基础设施互联互通模式托管“南向通”债券已达1053只，余额6553.1亿元，市场体量实现跃升。 工银国际首席经济学家程实告诉记者，在“南向通”上线前，境内投资者投资境外债券市场主要通过RQDII，灵活性较差、交易成本较高。

通过“南向通”，内地投资者可经由交易通与香港做市商直接进行交易，及时跟进全球债市行情，丰富投资标的。 “经过5年的发展，‘南向通’已经成为内地投资者投资境外债券的主要通道，也显著改善了离岸人民币债券二级市场流动性，与2017年开通的‘北向通’实现债市双向互联互通。”程实介绍。 展望未来，彭博大中华区总裁汪大海认为，随着“南向通”持续优化扩容，投资者将拥有更加多元的资产配置选择，并有望进一步提升香港离岸人民币债券市场的深度和流动性，推动境内外人民币债券市场更深层次的互联互通。

非银入场、额度扩容，制度配套持续升级 “南向通”参与主体的多元化也在加速推进。2025年7月，央行宣布将“南向通”境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财四类非银机构，首次将非银金融机构纳入合格投资者范畴。做市商方面，香港金融管理局指定做市商由最初的13家扩至22家，进一步提升了二级市场流动性。 2025年末，中银理财、工银理财、招银理财作为首批三家试点理财公司，正式获得债券通“南向通”交易资格。

2026年5月末，交通银行香港分行与招银理财达成扩容后的首笔理财公司债券投资交易。 2026年6月，中国人寿、中国人保、中国太平、中国太保、中国平安及泰康保险6家头部险企首批获准开展“南向通”债券投资，国寿资产、平安资管、泰康资产等保险资管机构相继完成首笔交易。 中银理财方面告诉本报记者，作为银行理财布局离岸人民币资产的重要渠道，“南向通”核心价值主要体现在三个方面：一是丰富国内理财资金的固收投资标的，实现境内外人民币债券市场分散配置；

二是助力理财机构构建跨境投研能力，打造差异化产品竞争力；三是促进离岸人民币债券市场流动性提升，助力人民币市场双向联通。 一位参与“南向通”的保险资管机构负责人坦言，过去保险资金投资境外债券主要依赖QDII，额度稀缺且需通过通道方，如今“南向通”保险账户实行独立的额度管理，且不计入现行总资产15%的境外投资比例上限。“这让我们可以按自己的投资节奏和风险偏好，直接配置离岸债券。” 参与主体日益多元，对投资额度的需求也随之增长。

2026年7月，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上宣布，将“南向通”年度投资净额度从5000亿元提升至8000亿元，增幅达60%；将“南向通”债券纳入回购支持范围；产品范围拓展至港币债券和人民币债券相关产品，并辐射澳门债券市场。 不少机构投资者将“纳入回购支持范围”视为比额度上调更关键的突破。过去，“南向通”持仓债券只能作为持有型资产，无法用于流动性调度；纳入回购体系后，符合条件的离岸债券可具备合格担保品功能，既可帮助机构降低流动性管理成本，也能直接提升香港二级市场的交易活跃度。

景顺亚太区固定收益投资组合主管林纯晖指出，完善回购市场基础设施的相关举措，是“南向通”市场生态优化的重要一环。发展回购机制有助于提升市场流动性，使符合条件的债券不仅能够作为投资资产，也能够作为流动性融资资产，进而增强离岸债券市场对内地投资者的吸引力。 点心债放量，离岸人民币市场持续完善 从更宏观的视角看，这一系列制度安排的意义不止于单个机制的优化。摩根大通银行（中国）有限公司资金交易部总监、董事总经理季文诚告诉记者，债券通“南向通”为境内资金配置离岸资产提供了合法合规的渠道，有助于进一步扩大离岸人民币资金池。

季文诚指出，“南向通”便于境内资金在香港市场为中资企业境外发债提供流动性支持，同时也让境内投资者有更多机会配置不同主体发行的人民币计价资产。 在他看来，随着债券双向互通及“互换通”等机制走向成熟，离岸与在岸人民币市场的联动性将不断增强。香港也将借助各项互联互通机制，进一步巩固国际金融中心和离岸人民币业务枢纽地位。 离岸人民币资金池的扩张，直观体现在点心债发行放量上。点心债，是指在香港发行、以人民币计价的离岸债券，也是内地机构通过“南向通”南下配置的重要品种之一。

惠誉评级数据显示，2026年1—8月，点心债发行额达到创纪录的1.35万亿元人民币。 点心债发行人构成的变化也值得关注。2026年上半年，点心债市场的核心增量并非来自传统金融机构，而是中资科技企业。京东首次发行100亿元点心债，快手科技首次发行35亿元点心债，腾讯在香港发行150亿元点心债，创下2025年以来全球最大规模点心债发行纪录。 中国首席经济学家论坛成员庞溟告诉记者，五年来，债券通“南向通”已逐步成为连接境内外市场的重要桥梁，有效改善了离岸人民币债券的流动性，并推动点心债等离岸品种的交易活跃度提升。

展望下一阶段，庞溟认为，随着离岸人民币市场纵深发展，“南向通”在多个领域仍有广阔的创新拓展空间。产品工具层面，可进一步丰富交易品种，如推出离岸人民币国债期货、绿色债券及更多结构性产品；场景拓展上，“南向通”可与跨境人民币结算、跨境理财通等机制联动，并配合跨境资金集中运营等机制，形成更完整的互联互通生态。 从更长周期看，离岸人民币市场的发展，在政策层面已有清晰部署。“十五五”规划纲要明确提出“发展人民币离岸市场”。

近日发布的香港特区首个五年规划亦提出，香港将强化全球离岸人民币业务枢纽、国际资产及财富管理中心、国际风险管理中心功能，优化股票和债券市场。香港特区行政长官李家超9月16日表示，香港将优化其国际债券市场，完善债券通，持续推进“南向通”在投资规模、投资者范围、产品、交易安排等方面的优化扩容。 （文章来源：21世纪经济报道）

蓝鲸新闻9月24日讯，近日，平凉金融监管分局发布行政处罚决定书，剑指中国平安财产保险股份有限公司平凉中心支公司及相关责任人。 罚单显示，中国平安财产保险股份有限公司平凉中心支公司的主要违法违规行为是：未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率的违法行为。 针对上述违法行为，平凉金融监管分局对中国平安财产保险股份有限公司平凉中心支公司罚款10万元；对宋永武（中国平安财产保险股份有限公司平凉中心支公司总经理）罚款1万并处警告。

（文章来源：蓝鲸财经）

香港交易所信息显示，纽约梅隆银行在中国平安H股的持股比例于9月22日从4.01%升至5.18%。 （文章来源：财联社）

蓝鲸新闻9月23日讯 AI应用，是各行业的共同核心议题，保险业也不例外。从辅助到赋能，从增加效率到渗透至核心业务流程，保险业对于AI应用的探索链越来越长，各机构的差异也在逐渐拉开。 今年中报，中国平安披露了一个非财务指标：日均Token消耗量突破1200亿，到8月，这个数字攀升至2100亿。而在2025年末，这个数字还是300亿。 中期业绩会上，新华保险副总裁秦泓波分享了一个细节：他跟青年员工座谈时问最需要什么资源支持，回答是“多给我们点Token”——词元已是被一线争抢的日常资源。

尽管各家披露口径不一，但翻看2026年五大上市险企半年报，AI、智能体、数字员工、垂直大模型成为高频关键词。与之形成鲜明对比，多数中小险企的AI应用仍停留在采购通用大模型接口、搭建简易问答机器人的阶段，真正完成垂直大模型微调、部署业务智能体、实现核心流程AI改造的中小险企屈指可数。 同一个行业，同一轮技术浪潮，正在裂出两种截然不同的叙事，就此，蓝鲸新闻记者进行了深度调研。 头部在算什么账 头部险企的AI落地，已经从“上线了多少个场景”推进到“算得清什么账”。

Token消耗的快速走高，是最直观的标尺。记者调研获悉，平安的Token消耗来自两方面：面向客户的AI快捷服务、AI理赔、AI医疗服务；以及面向集团内部的AI coding、AI办公和AI运营三大企业AI工程。 强科技基因的众安在线，2026年上半年消耗Token超34万亿，同比增长超过10倍。同期研发投入3.04亿元，累计上线1000个场景化定制数字员工，覆盖全部业务线。 智能体的落地是直接产出。

中国人寿半年显示，目前累计建设数智应用场景超90个，构建智能体超500个；中国人保在今年上半年，落地AI应用场景246个，AI能力调用次数超23亿次。 “不要为了追求技术而去做技术，还是要坚持价值为先，找到最优场景来做创新”，中国太保产险总经理助理叶明满近日在演讲中提出。 这也是当前头部机构科技布局的核心考量——“价值”。 “保险业已经基本走过了‘是否要使用AI’的讨论阶段，正在进入‘如何让AI承担真实生产任务’的阶段”，暖哇科技相关负责人向记者分析，“其中一个明显变化是，保险公司比过去更加关注科技投入的确定性。

项目能否落地，不仅取决于技术是否先进，还要有明确的业务价值，比如能够产生多少保费、降低多少成本、控制多少赔付风险，以及多久能够验证。AI项目的评价标准正在由‘有没有’转向‘产生了什么结果’。” 针对AI投入产出与“Token太烧钱”的顾虑，中国平安副总经理兼首席财务官付欣日前在接受蓝鲸新闻等媒体专访时回应，平安对科技和AI的投入原则是“价值要讲得清楚，能够真正落地、兑现重大价值，我们就愿意聚焦投入”，所有AI项目均遵循严格的投产管理机制，从规模、入口、场景、可替代等维度评估价值。

算力和Token供给扩大、效率提高和应用价值释放正在形成正向循环，让AI投入可以大规模、可持续。 中国太保副总裁俞斌在媒体采访中表示，中国太保主要从客户净推荐值、伴生风险保费、人均保费、管理费用率、投资收益率、风险减损六大指标对AI产出成效进行评估，该指标体系已全面纳入常态化、可量化的考核管理体系。同时，他透露，预计2026年AI投入将同比实现翻倍，约占科技预算的18%。 头部算的不止技术投入账，还有整本经营账。

价值开始说话 于是，在半年报中，各上市险企秀出AI落地的最新成绩单。记者注意到，与初期强调AI重“提效”的价值主张不同，当前各头部险企正加码在服务端、风控端的应用，换言之，成绩单的重点从“节省了多少时间”，扩容至“增加了多少服务，定义了哪些新产品”。寻找差异化，也寻找可持续的业务增量。 2026年上半年，平安AI坐席服务量约9.39亿次，覆盖81%的客服总量；AI智能体辅助实现销售额573.13亿元；

AI医生使用人数超970万，精准诊断覆盖疾病超1.13万种。从业务价值来看，产险车代渠道94%的单件实现平均一分钟智能出单，寿险闪赔占比59%，反欺诈智能化拦截减损71.1亿元。 打造超500个智能体的中国人寿，在2026年上半年智能核保审核率达96.8%，数字核保员作业率超37%，保全服务智能审核率99%，数智化服务赔案占比超75%。数字本身不是重点，重点在于智能体已经嵌入“培训-展业-理赔”的真实价值链。

新华保险在半年报中强调了“数字员工”规模化落地的成绩。上半年，新华保险营销智能助手累计自动生成计划书400余万份，理赔数字员工智能申请模块日均处理影像件超3万件，识别准确率逾99%；团险投标数字员工推荐命中率由60%跃升至90%。 过去很多AI项目的定位是辅助人工，例如提供信息检索、内容生成或决策建议。暖哇科技提出，在大模型能力快速提升的背景下，AI的核心价值正在从“辅助”走向“在合理边界内完成任务”，交付可追溯、可复核、可验证的业务结果。

“我们判断项目是否真正进入生产，主要看：是否持续承接真实业务量，AI结果是否被实际采用，以及是否形成了自动化率、准确率、处理时效、单位成本、风险减损或业务增长等客观指标”，暖哇科技相关负责人向记者进一步解释道。 但成绩单之外，一个更深层的问题正在浮现：这些价值究竟是局部的、分散的，还是已经形成了系统性的能力？蚂蚁集团保险事业群CTO孙振兴在接受记者采访时给出了一个判断： “从全行业角度来说，目前很多探索还处在第一阶段——让AI解决完整任务中的某一段，类似”高速路段，各管一段“。

未来更代表趋势的做法，是尝试让AI在业务环境中形成闭环：能看到行动结果，根据结果做分析判断，再优化下一步。‘高速路’各管一段，最短板一定制约整体效率；如果形成闭环，效率会被充分释放，人也会被解放出来，去做创造新产品、解决AI难解决的问题、提供情绪和需求启发等事情。” 答案不在模型里 尽管头部险企的探索已经落到实效，但在业内看来，距离“质变”仍有差距：模型输出精度不足、对业务场景适配有限，量变尚未引发质变。

至于质变该如何到来，头部机构也仍在试错、摸索。 技术角度来说，通用大模型、智能体的快速发展和迭代，并不代表着垂类智能体的成熟。模型是概率性的，而金融业务的执行必须是确定性的。尤其监管八号文发布后，先行者真正要回答的是：如何把概率模型变成可信、可审计、可回退的确定性工程。 业内观点是，把保险业务中的上下文、数据、工具、结果判定和门禁校验结构化下来，让智能体在约束中执行。 这背后指向的判断是：保险AI的竞争，不是基础模型本身的竞争，而是行业知识抽象、流程理解、智能体工程和系统集成能力的竞争。

对头部险企而言，这意味着过去依靠科技预算和算力规模建立的优势，未必能直接转化为垂类智能体的成熟度。 “模型能力不会天然‘长出’对保险业务的深刻理解”，暖哇科技相关负责人向记者分析道，如何把长期沉淀在条款、规则、系统和专家经验中的行业知识，转化为模型可以理解、调用和持续迭代的能力，会成为未来非常核心的技术突破点。 此外，多名业内人士向记者提出一个观点：AI的进一步应用，将会实现对行业流程的重构。“传统保险作业流程是在过去技术能力、人工组织方式和系统边界下逐步形成的”，一名保险科技机构相关人士向记者分析指出，当AI开始具备理解复杂材料、执行多步骤任务、调用系统和完成判断的能力后，原来围绕人工操作设计的很多流程、岗位分工和系统机制，都可能被重新审视。

未来可能出现直接围绕AI能力重新设计的新型业务模式和作业机制。 这意味着，保险AI的竞争，正在从“谁的模型更强”转向“谁更懂业务、谁更能把行业知识变成AI可执行的能力”。 当然，各机构不会齐头并进。AI应用是全保险业的共同节奏，但不同主体所处的阶段大相径庭。中小险企与头部险企，正呈现出完全不同的布局节奏，这背后对应着各自不同的战略、需求与经营特点。下篇，蓝鲸新闻将聚焦中小险企AI应用的探索与处境进行报道。

（文章来源：蓝鲸财经）